我們預計家紡2012春夏訂貨會銷量增長良好

　　我們認為,2012年的提價幅度將弱于2011年,銷量增長將成為關鍵因素。我們估計,家紡行業2012春夏訂貨會基本沒有提價,富安娜和夢潔訂貨額同比增長40%以上,訂貨額增長主要由銷量增長貢獻。

　　外延式擴張空間廣闊,將受益于市場集中度提升

　　我們認為,家紡具備產品和渠道優勢,受到電子商務和國際品牌的沖擊較小,市場競爭環境較為有利。我們認為,2011-15年家紡行業仍將處于快速增長期,我們估算家紡單品牌還有將近1.5倍的外延式空間。我們認為,家紡龍頭有望充分分享行業的快速增長,搶占市場份額。我們測算2010年三家家紡上市公司在中國床品市場的合計市場份額為13%,2013年有望提高至22%。

　　渠道+多產品+多品牌實現快速擴張

　　根據擴張速度和渠道質量以及多產品線+多品牌的豐富度,我們認為羅萊優于富安娜優于夢潔:1)我們預計2011-13年,羅萊的渠道質量最優,將抵消擴張速度慢于競爭對手的不足;2)我們認為從品牌定位廣泛度和產品線的豐富度,羅萊>夢潔>富安娜。3)目前家紡行業區域性依然較強,我們預計3家家紡龍頭未來區域滲透率均存在提升空間。

　　首次覆蓋:富安娜、夢潔家紡,給予“買入”評級

　　我們看好家紡行業,首次覆蓋富安娜和夢潔家紡,給予“買入”評級。我們對覆蓋公司的排序為:羅萊家紡、富安娜、夢潔家紡。